巴菲特曾把市場比作灰姑娘的舞會，因為人們都知道要在午夜來臨前離開。如果拿這個比喻來看當(dāng)前的美股，那么這場舞會正處于最高潮，而芯片股就是其中那個最耀眼的主角。

　　最近一段時間，美股納斯達(dá)克、標(biāo)普500指數(shù)多次刷新歷史紀(jì)錄，其中芯片股領(lǐng)漲，據(jù)道瓊斯市場數(shù)據(jù)顯示，費城半導(dǎo)體指數(shù)年內(nèi)已大漲79.3%。

　　摩根士丹利的數(shù)據(jù)顯示，2026年全球AI相關(guān)債券發(fā)行已接近2500億美元，超過去年全年總量。微軟、谷歌、Meta等科技巨頭今年資本開支預(yù)計超8000億美元。

　　AI變革正將這場資本舞會推向狂歡的頂點。

　　然而，就在觥籌交錯之際，一把名為“加息”的刀，已經(jīng)悄然架在了這場舞會每一個人的脖子上。

　　5月28日，美國經(jīng)濟(jì)分析局發(fā)布了美聯(lián)儲最看重的通脹指標(biāo)——個人消費支出(PCE)。

　　今年4月，美國PCE物價指數(shù)同比上漲3.8%，創(chuàng)下2023年5月以來、近三年的最高紀(jì)錄。另外，美聯(lián)儲用來衡量美國民間消費通脹的關(guān)鍵指標(biāo)核心PCE同比上漲3.3%，為2023年11月以來新高?！都~約時報》稱：“美國物價正以三年來最快速度上漲”。

　　但通脹來襲、物價飆升的同時，人們的工資卻并未因企業(yè)掙錢而大幅上漲。

　　據(jù)《華爾街日報》報道，今年第一季度美國工人薪酬環(huán)比僅增長0.8%，而美國國內(nèi)企業(yè)利潤卻躍升了2.7%。勞動所得占國民總收入的比例降至51%，為1947年有記錄以來的最低水平，而利潤份額卻攀升至12.1%，為1950年以來最高。

　　“這就解釋了為何股市一片繁榮，而公眾卻焦慮不安。”該報道分析稱。

　　加劇這一困境的重要推手，是美國自身激化的中東緊張局勢?；魻柲酒澓{的航運受限，讓布倫特原油價格比沖突前高出30%以上。

　　據(jù)美國能源信息署的數(shù)據(jù)，自戰(zhàn)爭爆發(fā)以來，美國戰(zhàn)略石油儲備已下降約10%，至約3.74億桶，為近2年以來最低水平。而連續(xù)釋放的石油儲備并未全部用來填補(bǔ)美國國內(nèi)供應(yīng)缺口，據(jù)能源咨詢機(jī)構(gòu)Kpler估算，4-5月釋放的原油中有約半數(shù)已被出口。

　　上游價格漲了，下游自然跟著漲。零售商的利潤率被高燃油成本壓縮，低收入消費者已經(jīng)開始捂緊錢包。

　　利率互換市場數(shù)據(jù)顯示，就在今年2月，市場還在預(yù)期年內(nèi)美聯(lián)儲將進(jìn)行2到3次降息。而近期，交易員們預(yù)計2026年底前加息的概率已超過80%。

　　美聯(lián)儲理事麗莎·庫克本周警告：“風(fēng)險仍然傾向于通脹走高。如果預(yù)期的通脹回落沒有及時出現(xiàn)，我準(zhǔn)備支持加息。”理事克里斯托弗·沃勒也明確表示，不能再排除未來進(jìn)一步加息的可能性。

　　而微妙的是，近日新上任的美聯(lián)儲主席沃什，一直以“鷹派”聞名，即支持加息、收緊貨幣以控制通脹。但此次上任后，他卻流露出“鴿派”傾向，主張降息。

　　上任前沃什曾表示，AI帶來的生產(chǎn)率提升將會帶來通縮效應(yīng)，因此美聯(lián)儲應(yīng)提前降息押注“AI驅(qū)動的低通脹時代”。他甚至將此類比為前美聯(lián)儲主席格林斯潘90年代押注科技繁榮而暫緩加息的舉措。

　　但美國銀行卻認(rèn)為這一類比并不牢靠，與90年代的通縮環(huán)境不同，當(dāng)前全球正面臨 “逆全球化+供應(yīng)鏈沖擊”。美國銀行首席投資策略師邁克爾·哈特內(nèi)特警告稱，當(dāng)前市場過于狂熱，已經(jīng)呈現(xiàn)出了泡沫后期的特征。

　　高估值泡沫本就建立在低利率預(yù)期之上，一旦加息落地，資金成本抬升、估值邏輯重構(gòu)，這波熱潮便會迅速降溫。

　　巴菲特的舞會比喻還有后半句，即“這場舞會的時鐘沒有指針”，人們都沉溺于狂歡中不愿提前抽身，但沒有鐘表預(yù)告午夜何時來臨。

　　舞池中央的芯片股仍在翩翩起舞。但每一個人都應(yīng)該留意到，“加息”的刀，或許在不遠(yuǎn)的將來就要落下了。

　　(“三里河”工作室)